בסוף (השנה) נשארנו רק עם הדולר

למרות ההתקרבות המפתיעה של השקל לרמות ה-4 מול הדולר, דיי במבט חטוף בנעשה בעולם כדי להבין שהשקל איינו לבד בחולשתו מול הדולר
התמונה בשוק המטבעות העולמי כל כך ברורה שזה כמעט מפחיד.
לקראת סוף השנה אפשר לומר שאין מה שיעצור את הראלי החזק של הדולר בעולם. מבט חטוף במדד באינדקס הדולר ה-DXY מגלה שהגענו במהלך חד שהחל ביולי לשיא של יותר מארבע שנים  מול סל המטבעות.
כדי לענות על השאלה למה זה קרה צריך להצטייד בדרכון ולבצע סיבוב מהיר מסביב לעולם:

יפן – קורודה הנגיד היפני הנחוש, וראש ממשלת יפן שינזו אבה, שנבחר על מנדט שיקום הכלכלה המדשדשת, רואים עין בעין, ופועלים בשיתוף פעולה מלא כדי להגיע ליעדי הצמיחה והאינפלציה. ההרחבה הכמותית ביפן שהיקף רכישות האג”ח שלה הוא הגדול בעולם, קיבלה בסוף אוקטובר טיל בזוקה יפני והורחבה אף מעבר למספרים המפלצתיים הנוכחיים. מעבר לכך, ובמטרה לירות את מכל הבא ליד, גם העלאת מס הרכישה המתוכנן עלולה להידחות. היפנים אם כך, לא רואים בעניים, מגדילים את החוב ומפזרים מזומנים. ואכן, היין נחלש לרמות שלא נראו מ 2007 והניקיי המתודלק מחולשתו של היין הגיע לשיאי 2008 טרום המשבר.

אנגליה – אם היה מקום בעולם שקרני השמש החמימות של הצמיחה הצליחו לחדור את מעטה ענני המשבר הכלכלי, זה היה בממלכה המאוחדת. הכל היה נראה טוב, הנגיד המיובא מקנדה קרני, הביא איתו גישה פרואקטיבית ואנרגיה חיובית, ההרחבה הכמותית עבדה, ויחד עם עלייה במחירי הדיור, בכל העולם ציפו שאנגליה תהיה המדינה הראשונה שתעלה ריבית בעולם. אבל, נכון לנתוני האינפלציה של הבנק המרכזי שפורסמו ב 12.11 ההזדמנות להעלאת ריבית הוחמצה. בייחוד לאור דברי הנגיד שאמר שהגורמים שהביאו לירידה האינפלציה צפויים להישאר.

הגוש האירופי – זה שהמצב גרוע אנחנו יודעים, הנחת היסוד שה ECB סובל מחוסר אונים החזיקה את האירו חזק יחסית. אבל, אז הופיע סופר מריו, נגיד ה ECB וכל הדרך מוועידת הבנקאות בג’קסון הול, ועד הודעת הריבית האחרונה, איים שבאמתחתו אמצעים לא קונבנציונליים להרחבה כמותית. איים וגם קיים, כי למעשה הבנק האירופי החל בספיגת נכסים שחלקם באיכות נמוכה לתוך המאזן שלו. יחד עם ריבית שלילית וגישה אגרסיבית להצפת השוק בנזילות, לא פלא שהאירו צולל.

שוויץ – כלכלת העולם הישן של מדינה זו, מתמודדת בכלים פשוטים אבל יעילים. ב 2010 קבע הבנק במרכזי ריצפה להחלשות הפרנק השוויצרי מול האירו ב 1.2000 ומאז השוק לא מעז להתעסק איתם. במלחצת המטבעות, המדינה הניטראלית הזו השתמשה בתותחים מאוד כבדים כדי להדוף את הריצה לפרנק הבטוח בעיתות המשבר.

ארה”ב – כל הדרכים מובילות לדולר, הודעת הפד על סיום תוכנית הרכישות בשעה שכולם רק לוחצים על הדוושה, השיפור במצב הכלכלי, בדגש על שוק העבודה ,תחזית צמיחה של 3%, וצפי להעלאת ריבית בחצי השני של 2015 כשממול מתבצעת החלשה המלאכותית של מטבעות המקלט הקלאסיים, מריצים את כולם לדולר.

תמרורי אזהרה – יש שתי סיבות טובות להעריך שכשהכול צפוי ההפך דווקא יקרה:

1. השיא שהדולר הגיע אליו מול המטבעות, מכביד על הצמיחה השבירה של ארה”ב, כעת כשהאינדקס הדולרי חוצה שיא של 4 שנים, לא מן הנמנע שנתחיל לשמוע את מקהלת יוני הפד, בניצוחה של הנגידה הידועה בעמדתה ההססנית לגבי העלאת הריבית, מבצעת התערבות מילולית ומשמיעה טענות נגד מלחמת המטבעות העולמית, והסיכון של העלאת ריבית טרום זמנה.

2. כולם מדברים על מתי – אף אחד לא מדבר על למה. בשעה שהעיסוק האובססיבי בחיזוי מועד העלאת הריבית נמשך, כולם מפספסים את השאלה האמיתית, למה ? העלאת ריבית יכולה להתרחש על רקע צמיחה, או על רקע אינפלציה. במידה והתרחיש הולך להיות צמיחה, העלאת הריבית בשנה הבאה תהיה רק אקט סימלי, ואולי אף חד פעמי לזמן מה. שהרי ייקח לפד עוד זמן רב עד שישתכנע שוב שאין סכנה וניתן להעלות שוב את הריבית. אם כך הדבר, ייתכן שהעלאת הריבית בארה”ב במידה ותהיה מתונה כל כך, כבר מתומחרת במלואה.

פורסם לראשונה בכלכליסט.
מאמר זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. מאמר זה אינו מהווה הצעה או המלצה להחזקת, רכישת או מכירת נייר ערך או נכס פיננסי או לביצוע כל עסקה בהם.