מרבית תנועות ההון לישראל הינן קצרות טווח

תנועות ההון במט"ח לישראל התאפיינו בששת החודשים הראשונים של 2010 בתמהיל שונה מאוד מזה שהיה בשנים האחרונות. כך, בחודשים ינואר-יוני השקיעו תושבי חוץ בישראל כ-4.5 מיליארד דולר בני"ע סחירים, שהם כ-9 מיליארד דולר, במונחים שנתיים. לעומת זאת, ההשקעות הישירות בישראל נחלשו, אם כי חלק מההסבר לכך נבע מעסקה גדולה אחת בחודש אפריל, שבנטרולה גדלו ההשקעות בכ-4 מיליארד דולר, במונחים שנתיים, מאז ראשית השנה.

עיקר ההשקעות הפיננסיות של הזרים היה באגרות חוב ממשלתיות ובעיקר במק"מ. בהקשר זה, נתוני בנק ישראל על החזקות המשקיעים הזרים במק"מ מלמדים כי משקלם עלה בצורה חדה מאוד מכ-5% בסוף 2010 לכ-19.5% בסוף יוני 2010. משמעות הדבר: שווי החזקותיהם במק"מ עלה מכ-4.4 מיליארד ₪ בדצמבר 2009, לכ-22.4 מיליארד ₪ ביוני 2010, דהיינו פי 5.

תנועות הון פיננסיות אלה שהינן קצרות טווח במהותן, בניגוד להשקעות הישירות שהינן בעלות אופי ארוך טווח (אסטרטגי), משקפות רצון של משקיעים זרים ליהנות מפערי הריבית לטווח קצר שבין ישראל לחו"ל ומעוצמתו ומידת יציבותו הרבה יחסית של שער החליפין של השקל. לא מן הנמנע שההערכות של המשקיעים הזרים לגבי ההתפתחות הצפויה של שער החליפין של השקל מתחשבות גם במאפייני המעורבות של בנק ישראל במסחר במט"ח. יתכן שמדובר במהלך שיש בו מרכיבים ספקולטיביים וזאת בניגוד למאפייני תנועות ההון בעבר, בהם היה משקל גדול יחסית לרכיבים ארוכי טווח יציבים יחסית.

נמשכים עודפי ביקוש במספר אזורים בארץ

חודש יוני התאפיין בירידה בהיקף מכירת הדירות החדשות שנמכרו במסגרת הבניה הפרטית. זאת, לצד המשך צמצום מספר הדירות שנותרו למכירה. מוקדם לומר האם הרמה הנמוכה יחסית של מכירות בחודש יוני (כ-13.3 אלף דירות, על פי נתונים מנוכי עונתיות) מהווה שינוי מגמה, בפרט לאור העובדה שנתוני חודש מאי היו גבוהים במיוחד (17.7 אלף דירות) ואף עודכנו בחודש האחרון כלפי מעלה. חישוב מספר חודשי ההיצע[1], ע"פ נתוני מגמה, הצביע ביוני על רמה של כ-7.9 חודשים. יחד עם זאת, כאשר בוחנים את חודשי ההיצע לפי אזורים (במקרה זה החישוב נעשה על פי נתונים מקוריים ולא על פי נתוני מגמה כמקודם) הרי שבחודשים האחרונים מספרם באזורי המרכז, חיפה והדרום נע סביב 5 עד 7 חודשים לעומת 8 עד 14 חודשים לפני כשנתיים (ראה/י גרף). נתונים אלה, משקפים את עודפי הביקוש לדירות באזורים הללו שבאו לידי ביטוי בעליות מחירים משמעותיות. זאת, על רקע התרחבות איטית בהיצע שלא תאמה את הגידול המהיר בביקושים, בפרט כתוצאה מריבית בנק ישראל הנמוכה, בתקופה זו.

דוח האינפלציה: בנק ישראל מנמיך את תחזיותיו לשינוי הצפוי בריבית

בנק ישראל פרסם השבוע את דוח האינפלציה לרביע השני של השנה. הדוח כולל, בין השאר, את תחזיותיו של הבנק המרכזי בתחומי הפעילות השונים של המשק:

• הפעילות הריאלית – הבנק המרכזי מציין כי לא חלו שינויים מהותיים בהערכת הפעילות הכלכלית במשק ולכן הערכותיו הן לצמיחה מהירה יותר ב-2011 יחסית ל-2010. הערכה זו שונה מהערכת לאומי לפיה קצב הצמיחה צפוי להתמתן בשנה הבאה על רקע התרחבות איטית יותר של הפעילות הכלכלית בעולם.
• אינפלציה – קצב עליית המחירים צפוי להסתכם בשנה הקרובה, על פי תחזית בנק ישראל, בכ-2.6%. שיעור זה דומה להערכת לאומי הנוכחית.
• ריבית – ברביע הקודם פורסמה התפלגות הריבית הצפויה על ידי בנק ישראל. בדוח הנוכחי תוואי הריבית המרכזי הצפוי עודכן כלפי מטה כך שהריבית הצפויה לסוף 2011 ירדה ממעט יותר מ-5% ל-3% בקירוב בדוח הנוכחי. זאת על רקע הדחייה הצפויה של העלאת הריבית בחו"ל והסיכונים הריאליים עקב העמקת המשבר באירופה.

סיכום הערכות בנק ישראל מלמד כי השפעת המשבר באירופה הביאה להנמכת התחזית לעליית הריבית במשק והחזרתה לרמה הנורמלית. כך צפויה להישמר מדיניות מוניטרית מרחיבה. יחד עם זאת, האטה זו, לא באה לידי ביטוי בשינוי תחזית הצמיחה למשק הישראלי של הבנק המרכזי.