הפעילות הכלכלית במשק מתרחבת בקצב מהיר

המדד המשולב לבחינת מצב המשק עלה בחודש מרס בכ-0.6% ובמהלך הרביע הראשון של השנה הסתכמה עלייתו בכ-1.3% (קצב שנתי של יותר מ-5%).  כאשר בוחנים את קצב העלייה השנתי של מדד זה, הרי שהוא מצוי כיום במגמה של שיפור תוך חזרה לקצבי הגידול המהירים שהיו טרום המשבר (ראה/י גרף).

התאוששות זו בפעילות הכלכלית מתבטאת בשורה של נתונים כלכליים אשר פורסמו בימים האחרונים וכולם מצביעים על מגמה של צמיחה מהירה גם ברביע הראשון של השנה לאחר קצב צמיחה של כ-4.8% (במונחים שנתיים) שהיה ברביע האחרון של 2009. נראה כי צמיחה זו לוותה בהמשך הירידה בשיעור האבטלה, אשר על פי נתוני מגמה אותם מפרסמת הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה, הגיע בחודש פברואר 2010 לכ-7.3%.

סחר החוץ המשיך להתרחב ברביע הראשון

העלייה במדד המשולב הושפעה לחיוב מהשיפור בפעילות ענפי התעשייה, מהתרחבות בתחום סחר החוץ ובשל עלייה ביצוא השירותים. תחום סחר החוץ הצביע ברביע הראשון של השנה על גידול דולרי (בפרט בחודש מרס, לאחר האטה בחודש פברואר) הן ביצוא והן ביבוא הסחורות. הדבר בא לידי ביטוי בכל רכיבי היבוא כאשר גם היצוא התעשייתי המשיך וגדל.  לשם הזהירות, נציין שייתכן ולהשפעת העלייה במחירי חומרי הגלם הייתה תרומה משמעותית לעליית סחר החוץ של ישראל. בהקשר זה, ראויה לציון העובדה המופיעה בגרף, לפיה היצוא של סחורות גבוה מהיבוא, בכל השנה האחרונה (נתונים אלה מנוטרלים מרכיבים תנודתיים כפי שניתן לראות במקרא לגרף).

משמעות הדבר היא שבחשבון הבסיסי של סחר החוץ ישנו עודף ולא גרעון, מצב התומך בעוצמתו של השקל. נראה על כן, כי לפי שעה, למרות הייסוף המתמשך בשער החליפין הריאלי של השקל, מצליח הסקטור התעשייתי להרחיב את פעילותו, על רקע התאוששות הפעילות הכלכלית בעולם, כאשר רמת היצוא כיום קרובה לרמתו ערב המשבר.

סקר החברות של בנק ישראל, המבוסס על תשובות של יותר מ-500 חברות בענפי המשק השונים לשאלות על יכולתן להרחיב את הפעילות הכלכלית, הצביע אף הוא על מגמה חיובית. כך, הפעילות במגזר העסקי המשיכה להתרחב ברביע הראשון בכל ענפי המשק ונראה כי עלייתה אף התעצמה. באשר לרביע הבא, החברות בכל הענפים שנסקרו (תעשיה, מסחר, שירותים עסקיים, בתי מלון, תחבורה ותקשורת ובניה) הצביעו על המשך צפוי של התרחבות הפעילות.  נתונים אלה מחזקים את הערכתנו מהחודש שעבר כי הצמיחה השנה עשויה להיות קרובה ל-4% (3.8% בתחזיתנו הנוכחית). תחזית זו דומה לתחזית בנק ישראל אשר פורסמה בשבוע שעבר לפיה המשק צפוי לצמוח השנה בכ-3.7%.

ריבית בנק ישראל נשארה ברמה של 1.5%

בנק ישראל הודיע ב-26 באפריל כי הריבית לחודש מאי תישאר ברמה של 1.5%. במסגרת תנאי הרקע אשר הוזכרו על ידי הבנק המרכזי, ניתן למנות את הערכתו כי הפעילות הריאלית ממשיכה להתרחב, אם כי, ישנם נתונים המצביעים על התמתנות בקצב ההתרחבות. במסגרת הגורמים העיקריים להחלטה, ציין בנק ישראל שלושה גורמים התומכים בהעלאה הדרגתית של הריבית:

1. מגמה של ירידה באינפלציה, הצפויה להיכנס לתחום היעד ובהמשך השנה אף לרדת אל מתחת לאמצע התחום. הציפיות לאינפלציה, הן הנגזרות משוק ההון והן של החזאים השונים, נשארו קרובות לגבול העליון של היעד.
2. התבססות תהליך הצמיחה במשק, אף כי לפי הערכות בנק ישראל, סגירת פער התוצר, ומיצוי פוטנציאל הצמיחה המלא, צפויה להיות הדרגתית.
3. הערכה כי ריביות הבנקים המרכזיים צפויה להישמר ברמתן הנוכחית גם בחודשים הבאים.

המסר העולה מהודעת בנק ישראל הנוכחית נוגע להדרגתיות הנחוצה לדעתו בתהליך העלאת הריבית במשק. בנוסף, יש לשים לב לעובדה כי בניגוד להודעת הריבית הקודמת, אשר נתנה משקל לעליה במחירי הנכסים, בהודעה הנוכחית נושא חשוב זה כלל לא הוזכר. על רקע זה, אנו מעריכים כי במהלך השנה, תשמר מדיניות מוניטרית מרחיבה יחסית והעלאת הריבית הצפויה ברצף בחודשים הקרובים תביא את הריבית הריאלית הצפויה (ריבית בנק ישראל בניכוי האינפלציה הצפויה לשנה הקרובה) לשיעור של כ-0% לקראת סוף השנה. שיעור זה עדיין נמוך במידה ניכרת מן הרמה "הניטרלית" של הריבית הריאלית (כ-2% עד 3%), אשר הייתה מקובלת בתנאי משק רגילים.