השבוע במאקרו, 17.3.2010

ירידה בתרומת היצוא לצמיחה ברבע הראשון של השנה

יצוא הסחורות (ללא אניות מטוסים ויהלומים) בחודשים ינואר-פברואר הסתכם ב-3.2 מיליארד דולר בממוצע לחודש (בניכוי עונתיות). כאשר משווים את השינויים ביצוא הענפי בחודשים ינואר-פברואר (שמהווים יחד  מהרבעון הראשון) לשינויים ביצוא ברבעון האחרון בשנה שעברה ניתן לראות שעיקר העלייה ביצוא נבעה מעלייה ביצוא של ענף הכימיה (ללא תרופות). לעומת זאת, היצוא של ענף הרכיבים האלקטרוניים ירד ובכך גרע מהיצוא הכולל (ראה/י תרשים).

בסך הכול, מדובר על עליה דולרית מתונה של כ- 1.5% בהיקף יצוא הסחורות ברבע הראשון של השנה (על בסיס נתוני חודשיים אלה) בהשוואה לקודמו, לעומת עלייה רבעונית של כ- 5.9% ברבע האחרון של השנה הקודמת.

קרן המטבע העריכה בחודש ינואר השנה שהיקף היבוא של המדינות המפותחות שהן שותפות הסחר העיקריות של ישראל יתרחב בשיעור מתון של כ-5.5% בשנת 2010 (לעומת 7% בממוצע בשנים 2004-2007, לפני המשבר).  למרות שיעור ההתרחבות המתון במהלך שנת 2010, אנו צופים שהיקף יצוא הסחורות יגדל בכ-10% (ריאלית) לעומת השנה שחלפה. הסיבה לכך נעוצה ברמה אליה הגיע היקף היצוא בשלהי השנה שחלפה ביחס לרמתו במהלך השנה ("השפעת הקצה").

יבוא הסחורות ממשיך להתרחב ולצמצם את העודף בחשבון הסחורות הבסיסי

יבוא הסחורות (ללא אניות, מטוסים, יהלומים וחומרי אנרגיה) הסתכם בחודשים ינואר-פברואר ב-3.2 מיליארד דולר (בניכוי עונתיות). ביבוא חומרי הגלם נרשמה בתקופה זו עלייה חדה בשיעור של 7.8% ביחס לרבעון האחרון בשנה שעברה. עלייה זו נובעת מהשלמת מלאים של חומרי גלם בענפי התעשייה ולהערכתנו היא צפויה להתמתן במהלך החודשים הקרובים. ביבוא מוצרי ההשקעה נרשמה בתקופה זו עלייה של 4.2% וביבוא מוצרי הצריכה נרשמה עלייה מתונה יחסית של 3.6%. כפי שניתן לראות בתרשים, היקף יבוא מוצרי הצריכה תואם את היקף הפעילות במשק, כפי שהיא משתקפת במדד המשולב שמפרסם בנק ישראל.

במבט קדימה, אנו צופים שהפעילות תמשיך להתרחב ותבוא לידי ביטוי בהתרחבות היבוא של מוצרי צריכה לרמת שיא  של כ-750 מיליון דולר בחודש (ראה תרשים) שתואמת שיעור צמיחה רבעוני של 8.1% בסעיף זה. העלייה ביבוא מוצרים לצריכה שוטפת מהווה אינדיקציה לעצמת הביקושים המקומיים לצריכה פרטית. השילוב של התמתנות בשיעור ההתרחבות של היצוא מצד אחד ועליית היקף היבוא על רכיביו השונים מן הצד השני, מצביעים על צמצום בעודף בחשבון הסחורות הבסיסי (ללא אוניות מטוסים, יהלומים וחומרי אנרגיה) לרמה של כ- 100-200 מיליון דולר בחודש, ברבע הראשון של השנה, לעומת כ-350 מיליון דולר בחודש ברבעון שעבר.

מדד המחירים לצרכן: קצב עליית המחירים צפוי להיכנס בקרוב לתחום יעד יציבות המחירים

מדד המחירים לצרכן ירד בחודש פברואר ב-0.3% ומתחילת השנה הסתכמה ירידתו בכאחוז. הסעיף הבולט אשר השפיע על ירידת המדד היה סעיף ההלבשה וההנעלה אשר ירד ב-6.3% ותרם 0.175% – מתוך הירידה הכוללת. קצב עליית המחירים ב-12 החודשים האחרונים הסתכם בפברואר בכ-3.6% והוא גבוה מיעד יציבות המחירים (ראה/י גרף).

יחד עם זאת, הערכתנו היא שבחודשים הקרובים צפויה האינפלציה לחזור לתחום היעד הממשלתי של 1% עד3%. זאת, בין השאר, על רקע התמתנות הצפויה בקצב עליית מחירי הדיור כאשר הייסוף בשער החליפין של השקל תורם אף הוא להתמתנות בקצב עליית המחירים במשק.

על רקע זה, ובהתחשב בהערכות כי הריבית של הבנקים המרכזיים בעולם אינה צפויה לעלות בקרוב, צפויה עליית הריבית בישראל וחזרתה לרמות "נורמליות" (ריבית ריאלית צפויה על מקורות בנק ישראל של כ-2 עד 3 אחוזים) להיות איטי מאשר נחזה לפני חודשים אחדים. בהעדר שינוי חריג בתנאי הרקע, תהליך זה עשוי להמשך עוד שנתיים ואולי אף יותר.