גידול בגרעון המסחרי ברביע השני (נתוני אפריל-מאי)

חודש מאי התאפיין בירידה קלה ביבוא הסחורות לישראל (בהשוואה לאפריל, על פי נתונים מנוכי עונתיות) ובצמצום משמעותי יותר ביצוא הסחורות מישראל. לפיכך, נרשם גידול מסוים בגרעון המסחרי ברביע השני (על פי נתוני אפריל-מאי) בהשוואה לרביע הראשון. אם תמשך מגמה זו, הרי שצמצום העודף בחשבון השוטף של מאזן התשלומים ברביע הראשון של 2010 יסמן התחלה של מגמת צמצום בתחום זה גם בהמשך 2010 תוך צמצום בעודף השנתי בהשוואה לשנת 2009. כאשר מנתחים את נתוני סחר החוץ, יש לזכור כי ניתוח זה מבוסס על נתונים במונחי דולר, כאשר במאי בלטה התחזקותו המשמעותית של הדולר מול האירו והשטרלינג, כך שייתכן וצמצום היצוא במונחי דולר לא בא לידי ביטוי גם בירידה כמותית.

כאשר בוחנים את מגמת היבוא, לפי קבוצות סחורות (ראה/י גרף), הרי שהתחום הבולט אשר חזר לרמתו לפני המשבר הוא זה של מוצרי הצריכה (המשקף ביקוש גדל של משקי בית) בעוד שביבוא חומרי גלם ומוצרי השקעה הרמה עדיין נמוכה בהשוואה לרמות השיא של 2008. נראה על כן, כי הסקטור העסקי (בפרט, בתעשייה), טרם חזר לרמות התפוקה אשר אפיינו אותו במהלך שנת 2008, למרות הצמיחה המהירה ברביעים האחרונים.

 

האינפלציה צפויה להיכנס לתחום היעד בחודש הבא

מדד המחירים לצרכן עלה בחודש מאי ב-0.4% ומאז תחילת השנה הסתכמה עלייתו בכ-0.4%. ב-12 החודשים האחרונים הסתכמה עליית המדד בכ-3.0%. לא ניתן למנות החודש סעיף אשר בלט בעלייה/ירידה. התרומה העיקרית הייתה של סעיף הדיור אשר עלה ב-0.7% ותרם כ-0.15 נקודת האחוז למדד. הקצב השנתי של עליית סעיף הדיור הוא כ-4.8%, אך עליית מחירי הדירות ב"סקר מחירי הדירות" של הלמ"ס, אשר אינו נכלל במדד, גבוהה הרבה יותר ועולה על 21%. משמעות הדבר היא כי סעיף הדיור עדיין מוביל את עליית המדד ומכאן גם רצונו של בנק ישראל לפעול, באמצעים שונים, להאטת קצב עליית סעיף זה.

הערכתנו היא שקצב עליית המחירים במשק יתמתן בשליש האחרון של 2010 וינוע בתוך טווח יעד יציבות המחירים (ראה/י גרף). ככל ששיעור עליית המחירים בפועל יתמיד ויהיה בתוך תחום היעד, כאשר הציפיות לאינפלציה בשנה הקרובה גם הן אינן חורגות מגבולו העליון, תהיה בכך תמיכה ביציבות המחירים. במצב זה, החזרה לריבית "נורמלית" לפי הגדרת בנק ישראל, ייתכן ותארך זמן רב, אולי אף מעבר לשנת 2011.

הצמיחה ברביע הראשון של השנה—האטה או האצה?  

הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה פרסמה ב-16 ביוני את האומדן השני לנתוני הצמיחה של המשק ברביע הראשון של השנה. פרסום זה כלל עדכון כלפי מעלה של נתוני צמיחת התמ"ג לרביע הראשון מ-3.3% ל-3.6%. יתר על כן, פירוט רכיב התוצר השונים הצביע על שינויים משמעותיים. לדוגמא, היצוא, אשר באומדן קודם הצביע על ירידה בקצב שנתי של כ-7.3% מצביע כעת על עלייה של כ-7.4%.

כך גם ההשקעות במשק אשר הצביעו על צמצום וכעת על גידול. גם הצריכה הפרטית שבאומדן קודם התרחבה בשיעור מתון של כ-1.6%, גדלה, ע"פ אומדן נוכחי בכ-4.0%, במונחים שנתיים. נתונים מעודכנים אלה מתיישבים עם אינדיקטורים שונים על התפתחות המשק שהתפרסמו  בחודשים האחרונים. יתר על כן, כאשר בוחנים את התפתחות הצמיחה לאורך זמן, הרי שעל פני נתוני התמ"ג, ברביע הראשון נרשמה האטה. עם זאת, כאשר בוחנים את התמ"ג, בנטרול השפעת רכיב חברות ההזנק (START UP), העלול להיות מורכב לאמידה ובעל תנודתיות גבוהה, הרי שקצב צמיחת המשק דווקא הואץ ברביע הראשון של השנה (תופעה דומה נצפתה גם בהתפתחות התוצר העסקי), והוא דומה לקצב הצמיחה  בשנת 2007 וראשית 2008, טרום המשבר. על רקע זה, הרביע הראשון של השנה מסתמן עתה כרביע בו מרבית הפעילות במשק הצביעה דווקא על האצה ולא על האטה בקצב ההתרחבות כפי שניתן היה ללמוד מאומדני הלמ"ס הראשונים.